2019黑色行业策略分析

    非常荣幸给大家分享一下我们最近对黑色的看法。

    首先，我们必须看到这次下跌不仅仅是黑色的下跌。应该说大宗商品都是不同情况下跌。那如果说我们基于库存周期来看的话，从2016年初到现在，我们认为是一个三年左右的周期，2016年是一个缺，2017年基本上处于供需的平衡，2018年、2019年可能就渐渐转为一个过剩的状态。从过程中期来讲的话，当前的价格确实有向下的压力。

    从住宅周期来看，我们看到当前总体表现比较弱，实际上2015年底是企业中的企业家有库存周期，有中标周期，有信贷周期。那么住宅周期的启动，我们也是从一些数据上可以看得到，从制造业来看，中国的制造业，美国的制造业，包括日本制造业，他们的设备在投资都出现了也有涉及，但是在做的这个系统熟悉，它的回升力度相对轻松，甚至还有一个反复过程，因此中标资金对中国对大宗商品价格的推动作用可能在未来3-5年才会逐渐体现出来。因此目前讲的话，我们从经济周期角度讲，当前的大众确实面临一个压力，那么这次价格处于下跌另外一个因素就是其实当前的宏观预期比较悲观，而且一个宏观因素悲观，我想在座各位都已经比较熟悉了，它也不是一年，实际上从2017年甚至2016年开始，我们在讲中国的房地产会不会出现断崖式下跌？

    2016年我们没有发现，2017年我们还是没发现，其实到了18年现在房地产的需求仍然不属于专业支撑，反而还很强，但实际上我们去看出一些宏观数据在国际市场来看的话，整体这个全球的论述确实在一起时，周期核心来源于美元的加息。中国显然也不可避免，尽管我们通过一些手段，通过财政手段、货币手段，但是我们流动性应该是在结束。我们说流动性是我们的信贷，我们的货币是增加的，但是现在来说，我们看一下这个数据，这个就是我们讲M1、M2的差处，我们现在是属于信贷生活周期，也是属于利率上升周期。

    在这种周期状态下，大宗商品很难出现一个比较大的幅度上涨。同时我们也看到中美的逆差已经几乎接近于我们未来的力量，还有很大的贬值下，也就是说中国还有更多一些不利的因素，首先是我们的这个贷款余额这块其他比较明显。我们10月份的数据是6970，应该说远远低于大家预期，虽然它有一定的季节性因素，但是这个幅度还是比较小。另外，我们的基建长期来讲，突出我们经济的一个重要因素，基础建设投资也是出现一个持续的下降。

    我们也意识到，通过这个投资拉动经济的方式，这个老的套路那个组件是不太生效，应该积极转型，所以我们看到经济结构应该出现利好变化。第三产业GDP占比已经达到60%，但是这个转型是需要时间的，需要过程。这里面稍微好一点，就是我们房地产，房地产的新开工和施工面积数据应该都比较好，但是我们看到拿地和销售开始出现松动，尤其是销售走弱时，大家都乐观的预期开始逐渐逐渐的悲观，加上中国现在一直在防止房地产泡沫的破裂，我们采取了严厉的限制措施。

    我大概数了数大概有六七个县，现在限购，房地产投资需求大幅打压，那实际上我们认为当前开玩笑说有两个泡沫，一个泡沫可能是美国股市的波动，还有一部分就是我们中国的房地产，现在我们说中国和美国到底在PK是美股的泡沫先破还是我们的房地产公司先疯。从下游的需求来看的话也是比较悲观的，尤其是相关的汽车、家电等等，都开始出现松动，所以无论是宏观层面，还是来自于终端以及终端的消费者，对于我们钢铁来讲，不是出现一些承诺。

    另外，大家对未来的预期也非常差，主要的首当其冲就是中美的贸易摩擦。中美贸易摩擦从今年二三月份开始，应该说超出了我们高层的这个战略预备，同时运营过程中也出现了一定的不当之处，比如说我们选择用对抗的方式来进行，使得整个过程非常曲折，大家对这个信息比较弱，我们中国实质上已经发生了金融危机，体现在我们的股市，包括资产价格，很多其他的资产类的房价都出现了明显的下跌，其中金融市场特别明显，外汇出现大幅的贬值，股票跟美国的股票出现截然相反的表现。

    我们的外汇储备在资本管制的措施之下稳住在三个亿左右，但实际上也是岌岌可危。同时，我们通过去房地产不同的方式使得居民的杠杆显著的上升，我们看到个人房贷占净值比重持续的上升已经超过了百分之百，所以说我们未来老百姓继续帮助祖国监管，为国接盘的力量越来越弱，同时现在还面临一些消费降级的风险，针对于转型升级靠消费来拉动经济是非常不利的。

    从已有的迹象来看，可能不能太乐观。另外，产业内出现一些供需的思维，最主要就是从8月20号以后，本来8月20号应该说是我们史上最严的环保政策，既有2+26，又有珠三角，但是最后结果发现实际的限产环保项目反而不如之前。

    确实我们为了经济下行的压力适当的放松了一些，房产公司不搞一刀切。那么前期由于环保政策供给侧带来的一个高利润向高空转向高层的传导是非常缓慢的，就是利润特别高的钢材，但是产量提起来，开工起来才能挺起来，所以使得整个供需是偏紧的。但是今年环保政策调整以后，我们看到产量的恢复是非常显著的，产量的增长是非常明显。

    从螺纹钢的产量来看，积极性也是远远高于过去三年，因此现在高利润向高开工向高产量的传导是非常流畅的。即使最近的价格出现明显下跌，很多钢厂还没有出现一个亏损，所以这个趋势可能还会继续发挥。

    从11月1号真正限产开始到目前为止，其实整体产量的回落是非常有限的。近期随着价格快速回落，未来限产或者是钢厂主动去调节产量的方式，这种速度会加快。虽然社会库存整体还是属于偏低水平，但是产量的增加对我们钢材是有比较大的压力。从表观消费来看，无论是螺纹的表观消费，如果把中板线材等等一系列加起来，五大品种库存的需求还是维持一个往年的高位水平，因此，本轮下跌不是需求技术不完全是需求。

    对于未来我们认为有几个结论供大家参考，首先就是钢厂原料。在10月底到11月初这个时间的过程中，焦炭主要部分出现一个比较好的提升，对于铁矿石的价差，我们认为可能是大概率会增加。无论是从季节性还是从历史来看，目前压力比较大，都属于最高水平。

    目前我们的预期仍然还是偏弱的，但是我们不能忽视一些积极的因素，首先就是环保。无论是江苏、还是2+26的，整体来讲，今年的限产力度跟去年相比，应该说比去年还要更大一些。这个限产影响还是不能忽视的。

    对于未来的消费我认为可以不悲观。刚才有一位专家也讲，很多的基建还是一个偏强的态势，我们看到10月份的基建这块已经开始出现一个小幅的回升。PPP项目使得机械这个板块开始逐渐推进，这个力度应该说还没有体现在我们消费端，未来我们认为还是会有消费。

    这次下跌，主要来自于主要预期的一个虚弱，而且核心因素环保限产的一些就消失了。所以这里面的话我们看到后面预期的确定性，第一个是我们这个中国的谈判，包括我们钢材新的这个大环境，以及我们其它一些板块，对于黑色还会造成一些影响。

    另外的话就是我们看到供应的电器承诺的话还是会逐渐体现出来，我们认为大概会有每天电子商会成为一个这个根基的力量，一个是高度的项目，通过调整关系或者是咱们自己的一个方式。另外的话我们还可以通过检修，包括一定的限制。那么需求这块的话，我们看到需求减弱也是确定性的，那么主要在于建材。很多反常的需求也需要一个样本。在这个过程中的话，我们认为供应端对后世的影响是非常直接的，首先我们交换原料这块应该会受到压制，那这个职业的话影响我们交换率，其次影响当地的情况和高水平的价差。

    另外原料这块基差偏大，那么大概也就是现货向期货机构。对于轻仓的，认为到目前为止，可能这个气象比较复杂，可能并不见得是一定是现货期货，可能是一个线或线下期末后，然后期后再向现场报分两个过程来完成。那么中期我们建议再等待一下，应该会比较合适一点。对于未来我们认为钢材利润的话重心会有所下移，可能进入一个中低水平。10%的伟大时。啊但是呢在于我们当场自己的这个主动自我条件的利润增长的情况下，我们认为行业建立长期用威胁的这个情况是现实。

    另外的话，我们也认为钢厂的需求应该说很难出现关联市场，大家悲观，对于未来的钢材价格，可以认为就是可能是倾向于宽幅震荡，重心略下，谢谢大家!长期货啊是个好东西，那个但是风险也蛮大，我在我记得我在两年前我们沙钢沈总的助手，张总。有一次我们在起来的时候，他跟我讲一种计划，不要如果确实不差钱，你可以来做这个东西。但是我觉得特别是我们钢贸商现在希望有两个产品，我们可以试试做一个项目，我们做点这个场外系统，现货，特别是今年的终局，我觉得我们做的保险，但一定要找有实力的期货公司，他没有时间肯定出来，对不对？做点保险大概花个十几块钱，买一个150到200的下跌趋势。

    买个保险，我觉得我们一般的贸易商，我觉得做两个产品，这两个产品都可以自己去炒期货，最好要注意风险，要把控支出，不要搞成一个主态势。